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工商時報 
國際信評機構最新估測2020年GDP年增

國際信評機構最新估測2020年GDP年增

惠譽公布最新報告,大幅下調2020年全球經濟成長率估值,自原本的2.5%調整至1.3%;2020年全球GDP總量也較先前預測減少8,500億美元。標普全球評級同樣指出,新冠肺炎疫情造成的損失遠大於預估,單是亞太區的減損已進一步擴大到6,200億美元,因此全面調降亞太區2020年GDP年增率,單是台灣就減少0.8個百分點,現估今年GDP年增率僅1.6%。
惠譽經濟研究團隊認為,疫情正在歐美地區大流行,若是G7等國家都祭出封城的嚴厲對策,今年全球GDP的跌幅將進一步擴大。惠譽首席經濟師康頓(Brian Coulton )表示,惠譽預期歐元區和日本今年會出現經濟衰退,GDP年增率估測分別為-0.4%和-1.4%。

至於大陸最新的2020年GDP年增率估值,惠譽估測為3.7%,標普則為2.9%。惠譽指出,疫情對大陸經濟的衝擊非常嚴重,2020年第一季大陸GDP可能較原估下降超過5個百分點,由於大陸近年來幾乎沒有GDP負增長的先例,目前看來相關資料比之前大多數假設的「硬著陸」更糟糕。

惠譽和標普全球評級的最新數據均是和2019年12月的預估值作比較,可以看出疫情對於今年第一季的衝擊極為顯著。標普全球評級24日指出,亞太地區因疫情所減損的6,200億美元,將分布到各國政府、銀行機構、企業和家庭的資產負債表,等同於沒有任何經濟成員能躲的過這一波的永久性收入損失。

標普全球評級提醒,大家必須「認知」,新冠肺炎爆發的傳播速度和峰值存在高度不確定性,許多官方機構估計大流行將在6月或8月達到頂峰,但這些都沒有人可以打包票,目前標普經濟研究團隊也只能使用這樣的假設來評估總體經濟和信貸影響。

康頓指出,各國政府都極為用力祭出緊急政策,包括大幅降息、通過央行注入大量流動性、宏觀寬鬆政策以及推出信貸支持工具,希望能有「停損」的功能,這些作為應有助確保2020年下半年總體經濟實現V型復甦的可能。以大陸為例,最近每日新增確診案例數量已大幅下降,將能為第二季的經濟明顯復甦鋪平道路,3月以來的資料也顯示大陸經濟活動正在加速改善。

 

https://www.chinatimes.com/newspapers/20200325000218-260202?chdtv

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2020-03-11 23:50經濟日報 編譯湯淑君/綜合外電
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股市崩跌,經濟衰退烏雲密布,聯準會(Fed)緊急降利率,政府祭出刺激措施力挽狂瀾。新冠肺炎疫情迅速蔓延全球引發了這一切,讓人感覺上宛如2008年金融海嘯及經濟大衰退(Great Recession)的歷史重演。

這波源自中國大陸的新冠肺炎疫情來勢洶洶,儘管最終的影響程度不明,一些經濟學家認為,衝擊應該不像全球金融海嘯那麼嚴重,也不至於造成那麼深遠的影響。

PNC金融服務集團首席經濟學家Gus Faucher認為,經濟衰退並非無可避免。他說:「如果美國真的陷入衰退,可能為時短暫,且嚴重性應該比大衰退期間輕微得多。」

Faucher指出,2008年那波金融危機和經濟衰退是導因於長年累積的經濟沈痾,但現在這波危機是非關經濟的外力造成。

牛津經濟公司(Oxford Economics)美國總經投資服務主管Kathy Bostjancic形容,這波衝擊來得又急又快,「較類似一場天災」。

也因此,在經濟扮演主要角色的消費者、企業和放款機構,這回應該也更能承受得了衝擊,並且迅速復甦。

今日美國報從各個面向,對這波「新冠危機」與2008年的「大衰退」做一番比較:

●成因

「大衰退」:銀行和其他機構放款浮濫,造成房市景氣過熱,房價漲翻天,銀行把房貸包裝成證券賣給其他金融機構。一旦房價開始急轉直下,數百萬計的美國人繳不出房貸,房屋遭法拍,銀行因持有的房貸證券變得一文不值而瀕臨破產。不動產、營建、銀行等行業大舉裁員重創消費者信心,各行各業掀起裁員潮,銀行放款幾乎凍結,經濟齒輪幾近停擺。帶給房市和銀行體系的後遺症持續多年。

「新冠危機」:中國湖北省武漢市去年底爆發新冠疫情,如今已蔓延到百餘國,全球確診突破11萬例,死亡人數超過4,000例。美國確診病例破千,死亡31例。目前為止,這波危機影響的人數遠比2008年來得少,經濟衝擊也相對有限,目前受創最重的是觀光旅遊業,反映企業取消會議和商展、消費者取消度假計畫。中國製的零件和零售商品供貨中斷,可能暫時導致美國工廠暫停作業、貨架上空空如也。民眾避免出入公共場所,可能傷害餐廳、購物中心等業者的銷售。

●家庭債務

「大衰退」:銀行大肆放款,房貸、車貸和信用卡貸款俱增,根據牛津經濟公司和Fed的數據,家庭債務攀升到相當於國內生產毛額(GDP)的134%,創新高紀錄。2007年底家庭儲蓄只占收入的3.6%。民眾努力減債,支出隨之大減。

「新冠危機」:家庭債務占GDP比率達96%,堪稱歷史低點。家庭儲蓄占收入比重提高到8%。這意味美國家庭因應短暫經濟衝擊的能力較強,仍能持續消費,儘管支出可能減少。

●就業情況

「大衰退」:近900萬名美國人在景氣向下沈淪時丟了飯碗,失業率倍增到10%。

「新冠危機」:據Bostjancic估計,失業人數總計可能在數千人之譜,其中以觀光旅遊業和製造業影響最大。目前美國失業率為3.5%,是50年來最低;但Grant Thornton首席經濟學家Diane Swonk估計,這波疫情可能導致失業率升到3.8%至4.1%。

●持續時間

「大衰退」: 數百萬人失業,家庭和企業撙節支出,不景氣期間持續18個月。

「新冠危機」:Swonk說,假設確診病例在未來數月觸頂,疫情在夏季前消退,那麼景氣下滑期間可能持續六個月左右。

●經濟情況

「大衰退」:在這18個月(六季)的景氣衰退期間,美國經濟有五季呈現萎縮,2008年底萎縮多達8.4%。

「新冠危機」:大多數經濟學家預測,這波疫情可能導致未來兩季的成長率折損1個或2個百分點。

●美國股市

「大衰退」:股市在那波危機期間崩跌57%。

「新冠危機」:截至10日收盤,美股已從2月19日的歷史高峰回跌14.9%,瀕臨空頭市場(從前波高峰回落20%)。跌勢雖猛,但尚未像2008年當時跌得那麼深。

●企業財務

「大衰退」:標普全球評級公司的資料顯示,截至2009年3月底,美企受評債務(rated debt)總計5.8兆美元;其中投資級債務(最可能償還的債務)約65%,不到三分之二。營收陡降導致金融機構、汽車製造商、零售商等形形色色的公司倒閉,汽車公司受創最重。

「新冠危機」:根據標普全球評級的資料,2019年美企受評債務達9.3兆美元,比金融海嘯時期來得高。不過,如今投資級債務的占比也提高到72%。話雖如此,隨著投資人爭恐後遁入美國公債和高信評公司債避風頭,償債情況顯然正迅速惡化。汽車產業、零售業面臨的倒債風險最高。

●Fed利率

「大衰退」:2007年Fed的基準利率在5.25%,有充裕的空間調降利率,到2008年底降到接近0%。Fed也推出史無前例的購債計畫,以壓低長期的利率,例如房貸利率。

「新冠危機」:Fed的聯邦資金利率目標區間降到僅1%-1.25%,可進一步降息的空間微乎其微。美國10年期公債殖利率已跌破1%,令人懷疑若Fed重啟購債計畫,還有多少效用可言。

●財政刺激

「大衰退」:美國國會通過規模7,870億美元的「美國復甦與再投資法案」(ARRA),對個人和企業祭出稅務寬減;對醫療照護中心和學校提供補助金;協助低收入勞工;並批准運輸、能源、通網網路大規模升級計畫。

「新冠危機」:由於這波危機造成的傷害較具局限性,國會議員正研議較鎖定特定對象的刺激措施,例如協助飽受乘客大舉流失之苦的旅遊業,並擴大對時薪勞工提供帶薪病假和失業津貼,以抵銷收入大減的衝擊。

●房市

「大衰退」:房市泡沫從1990年代開始形成,據全國房地產經紀人協會(NAR)的資料,房價到2006年已大漲一倍多。泡沫爆裂後,美國房市不景氣延續到2012年底。

「新冠危機」:近年來房價穩定攀升,但Faucher認為如今房價不算高估。在房貸利率仍低之際,這意味在其他產業搖搖欲墜時,房市可能協助撐起美國經濟。

美股近來頻頻暴跌,令人聯想到2018年金融海嘯的慘況。 路透
美股近來頻頻暴跌,令人聯想到2018年金融海嘯的慘況。 路透

https://money.udn.com/money/story/5599/4407728

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美股經歷血腥星期一,暴跌逾兩千點,創下金融海嘯以來最糟表現。美國財經節目主持人Jim Cramer警告,美債殖利率和油價暴跌,預告一場經濟衰退將到來,且局勢比金融海嘯還慘,美股史上最長的牛市恐將告終。

全球金融市場9日遭逢黑色星期一,恐慌指數VIX飆破30%,原油狂殺24%、創1991年來最大跌幅,美債長短天期殖利率全數跌破1%,全球股災蔓延。

外媒報導,Jim Cramer表示,美債殖利率和油價暴跌都是前所未見,遠超過2007~2009年金融海嘯的混亂局面,並預示著經濟衰退的來臨。他也提醒,新冠肺炎疫情引起的金融動盪表明貨幣政策已經不再是適當的解決方案。

Jim Cramer指出,美國股市周一收盤時,可能已經告別投資人享受了十多年的牛市。熊市被廣泛定義為從近期高點下跌2成。

 

針對周一股災,美國總統川普向市場信心喊話,並點名媒體放出假新聞,以及原油暴跌是股市重挫的主因。

文章來源:CNBC’s Jim Cramer: This is more chaotic than the financial crisis and could finally kill the bull market

文章來源:Jim Cramer says the coronavirus has brought about the end of monetary policy’s effectiveness

(中時電子報 徐慈薇)

 

https://ctee.com.tw/news/global/232974.html

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2020-03-11 22:15日經中文網 日經中文網
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路透
路透
 

 

川崎健:世界的金融和證券市場正在遭遇令人聯想起2008年9月雷曼危機時的混亂。市場擔憂的似乎不僅是新型冠狀病毒疫情擴大這一突如其來的「黑天鵝」,還正在感受到眼前的「灰犀牛」開始發狂的跡象。(延伸閱讀:日本疫情最糟糕的情況會是什麼樣?

進入3月9日開始的一週後,在市場參與者之間,對比2008年9月15日雷曼兄弟破產的股價暴跌和如今行情的觀點正在增加。

「想起了雷曼危機。如果股價波動率迅速達到這種水平,將暫時不會採取行動。不管股價變得多麼便宜,投資者都難以出手」,一家大型證券公司負責日本股票的高管苦笑著表示。

「如果市場的混亂無法緩解,或將發生比當時更為嚴重的情況」,在雷曼危機之際險些破産的一家美資證券的高管也將12年前引為例證。

 
 

 

「當時中國啟動鉅額的財政刺激,美國也採取了大膽的貨幣寬鬆。如果這次再陷入困境,到底誰會來就拯救我們呢?」

新型冠狀病毒衝擊下的連鎖股價下跌正日趨嚴重,使得上述與雷曼危機的比較似乎也並不顯得誇張。

如果給道瓊斯指數的基於收盤價的單日跌幅作出排名,以3月9日的第1位為代表,在前10位以內2月中旬以後疫情導致的股價下跌有5天入榜。由於剛剛創出歷史最高點,股價水平高於過去,跌幅加大也是理所當然的,但在跌率的排行榜上,3月9日(7.79%)出現在歷年第15位(野村證券數據)。

2008年的雷曼危機之後,世界的股票市場也多次遭遇聯袂下跌。

針對2008年9月的雷曼危機、2015年8月的中國衝擊、2018年2月的VIX飆升、殖利率曲線倒掛和此次等四次衝擊,如果按圖表比較道瓊斯指數的走勢,可知此次的新冠衝擊直接仿倣了雷曼危機的股價下跌。

在所謂的中國衝擊和VIX飆升、殖利率曲線倒掛之際,在股價下跌開始6天前後下跌約10%,隨後行情反轉。而雷曼危機和此次的股價下跌並未停止,下跌開始17天後的跌幅均達到20%左右。

如果此次的股價下跌的原因僅僅是冠狀病毒感染擴大導致的個人消費等需求減退和供應鏈斷裂,那麼股價下跌的深度與中國衝擊和VIX飆升、殖利率曲線倒掛處在相同程度的可能性很高。儘管時間難以預測,但病毒的流行將在某個時間終結。屆時停頓的需求和供給均邁向復甦的可能性很高。

但是,此次股價的下跌卻嚴重到比肩雷曼危機,有可能是冠狀病毒並非此次股價下跌的唯一原因。

「冠狀病毒這一黑天鵝的登場,僅僅是讓市場注意到了影響更為嚴重的灰犀牛存在的契機」,Bouquet de Fleurettes的代表馬渕治好這樣認為。

「黑天鵝」這個説法源自17世紀在澳大利亞發現的黑色天鵝,指的是金融市場上任何人都難以提前預測到發生,但一旦發生就會造成巨大影響的風險。此次的冠狀病毒簡直就是「黑天鵝」。

與此相對,「灰犀牛」指的是雖然灰犀牛與黑天鵝不同,顯得普通,但如果平時溫順的犀牛發起怒來,將造成無法處理的破壞性損害。

馬渕治好認為「以冠狀病毒的流行為契機,市場突然開始意識到市場參與者任何人都知道其存在,卻總是視而不見的灰犀牛開發發狂的風險,或許是此次股價下跌的真正原因」。

如今市場警惕的「灰犀牛」有3頭。

第1頭是經濟衰退的風險。回顧過去,2019年夏季出現了被視為經濟衰退前兆的美國長短期利率倒掛,但市場的動搖僅僅是暫時的。股價不久就開始反彈,美國股市直到新冠病毒衝擊加強之前,連日創出歷史新高。

但是,如果考慮到經濟衰退的美國債券市場的預期是可靠的、股價犯了錯,那麼被推高至歷史性高位的美國股市的調整就將難以避免。由於此次股價下跌,此前上升至約18倍的美國股市的PER(市盈率)被拉低。

第2頭灰犀牛是央行的貨幣寬鬆政策的極限。

3月3日,美國聯邦準備委員會(FRB)不等17~18日的美國聯邦公開市場委員會(FOMC)會議,就啟動了0.5%的緊急降息。

但市場認為降息難以阻止冠狀病毒導致的需求和供給的下滑,以股價下跌作出回應。結果,美國聯準會一下子陷入窘境。美國摩根士丹利預測月內降息0.5%,4月進一步降息0.25%。屆時,在已開發國家中幾乎唯一超過1%的美國基準利率也將降至零附近,只要不採取負利率政策,美國聯準會的降息餘地將消失。

第3頭灰犀牛則是超低利率多年來造成的企業和國家債務泡沫破裂這一風險。

市場已認識到這種風險的存在,但認為只要央行維持寬鬆政策,企業的債務償還就不會出問題。但是,9日的原油價格暴跌令市場認識到這種認識的天真。

油價走低將波及企業的債務問題,原因是美國頁岩相關領域等評等較低的美國能源企業此前發行低評等債,導致債務膨脹。受9日的原油價格暴跌影響,在美國公司債市場,低評等債的收益率迅速上升。有鑑於此,美國股市的跌幅也隨之擴大。

不過,SMBC日興證券的首席日本股票策略分析師圷正嗣表示,與2008年的雷曼危機時相比,「雖然美國的低評等債的收益率上升,但水平本身至今仍受到壓制」。

此外,2008年金融機構大量買入美國次貸的證券化商品和低評等公司債,其價格下跌直接導致了金融動盪。

但是,此次出於對雷曼危機之際的反思,金融當局加強監管和監視,金融機構幾乎並未涉足這種高風險的貸款。就算信用市場多少出現混亂,也不易導致金融動盪。圷正嗣認為「現在正在發生的新冠衝擊僅停留在波及金融動盪的緊要關頭」,這顯而易見。

此前市場視而不見的三頭「灰犀牛」分別將在多大程度上發狂,現階段仍難以預料。在能看透之際,股價或許也將構築大底。

本文作者為日本經濟新聞(中文版:日經中文網)編輯委員 川崎健

本文轉載自日經中文網,不代表本社立場,第三方未經授權不得轉載或使用

原文請點此:「黑天鵝」之外還有3頭「灰犀牛」?

延伸閱讀:

中國鋼鐵庫存創新高,日本擔憂

疫情讓中國「現實世界」變小

https://money.udn.com/money/story/120769/4407266?from=ednappsharing

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上半年全球經濟可能收縮 劇烈而短暫的衰退看來無法避免(圖:AFP)

上半年全球經濟可能收縮 劇烈而短暫的衰退看來無法避免(圖:AFP)

隨著投資人面對令人不安的現實,武漢肺炎 (COVID-19) 的爆發在金融市場引發了極大的恐懼:這種全球大流行在近代史無前例,可能讓全世界陷入衰退。

 

義大利決定將大部分繁榮的北部地區、包括其金融首都米蘭進行半封鎖,加上美國疫情不斷升級以及油價暴跌,迫使經濟學家重新評估對該病毒對成長影響的預測。對許多人來說,2020 年第 1 季和第 2 季出現收縮的可能性越來越大。

PIMCO 全球經濟顧問 Joachim Fels 週日 (8 日) 告訴客戶,他現在認為美國和歐洲上半年出現衰退具「明顯的可能性」,但下半年將出現復甦。他說,日本「很可能早已陷入衰退」。

他說:「我們認為,就經濟面而言,最壞的情況仍將在未來幾個月內出現。」

肺炎疫情讓人們寧可呆在家裡,避免出遊,從而大大降低了航班、旅館客房和餐廳預訂的需求。同時,中國及其他地區的工廠停工,以及擔心全球其他地區出現更多混亂的擔憂,讓供應鏈陷入困境。這種動態正在擠壓企業獲利,迫使它們不斷發布獲利預警。

 

大流行持續的時間越長,要遏制疫情更大擴散的努力就越費力,對全球經濟的影響也越深遠,而目前,情況高度不確定。

高盛首席經濟學家 Jan Hatzius 週一 (9 日) 告訴客戶,「全球經濟緊縮的長度和深度,高度取決於衛生官員是否可以透過增加檢測、限制群眾集會、隔離受感染者及其接觸隔離來實質性地減慢病毒的傳播。」

在爆發最嚴重的中國,2 月經濟活動驟降,為自 1970 年代以來的首次經濟緊縮做好準備。但疫情已經席捲全球經濟。

隨著全球確診案例數量激增至 10 萬以上,而且中國以外國家也宣布更多限制措施,經濟學家已經開始評估全球經濟會蒙受更大的衝擊。隨著每一天的過去,可能性越來越高。

(圖: AFP)
(圖: AFP)

研究公司 Capital Economics 集團首席經濟學家 Neil Shearing 週一表示,他認為「急劇但可能短暫的衰退」是目前最糟糕的情況,但它可能會迅速改變。

他在研究報告中說:「隨著病毒的擴散,『最壞情況』很有可能很快變成最可能的情況。」

摩根士丹利首席經濟學家 Chetan Ahya 週日告訴客戶,該投行認為,全球經濟成長將在 2020 年上半年受到「巨大衝擊」。

摩根士丹利預測,GDP 成長率將降至 2.3%,然後在接下來 6 個月因政府和央行的刺激,恢復至 3.1%。

但是 Ahya 警告,如果疫情爆發變得更加廣泛,持續到 4 月之後,並且對企業造成的傷害超過先前預期,那麼全球經濟將陷入衰退。他說,在這種情況下,美國、歐洲和日本都將經歷衰退,也就是連續 2 季收縮。

但並非全部都是壞消息,Shearing 指出,由肺炎疫情引發的衰退看來與 2008 年金融危機引發的衰退有很大不同。

所謂的經濟大衰退 (Great Recession) 的特徵是,隨著家庭和銀行逐漸回到正軌,經濟開始復甦。同時,一旦疫情得到控制,疫情的衝擊很快就會被快速反彈所取代。

Shearing 說:「前景非常不確定,但我們現階段的感覺是這很可能是短暫而劇烈的衝擊。」

但是,在瞬息萬變的環境下,經濟復甦很大程度將取決於可能採取的政策應對措施,目前很難確定會是哪些措施。

中央銀行的彈藥能量也比 2008 年少得多,這可能會影響經濟恢復正常速度的步伐,在疫情發威之前,歐洲和日本的利率已經處於負值範圍,聯準會 (Fed) 在上週採取緊急措施將利率調降 0.5 個百分點後,其操作空間也有限。

央行是否有合適的工具來緩解這種痛苦也有待商榷,美銀經濟學家 Ethan Harris 指出,「央行可以降低信貸價格並確保充足的流動性,但無助於面臨現金流問題的家庭或企業。」

 

https://news.cnyes.com/news/id/4450364

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新冠肺炎疫情黑天鵝對經濟的衝擊逐漸浮現,德國智庫專家警告,疫情已成為當前經濟最大威脅,不排除重現2008年「雷曼破產時刻」,對大陸經濟將造成更久的傷害。

德國智庫、基爾世界經濟研究所(IfW)所長Gabriel Felbermayr接受商報專訪時表示,大陸扮演全球供應鏈要角,但受到疫情波及,造成生產受限、停產,甚至無法交貨等問題,包括德國、南韓、台灣、日本,以及美國的製造業都可能被拖累。

他指出,早在疫情爆發前,全球經濟就瀕臨工業生產衰退、貿易總額下滑的危機,如今又有疫情來亂,原本疲弱的經濟動能再度蒙上陰影,讓以出口導向的國家更容易受衝擊。

「目前汽車製造業、物流業和原物料市場已經可以看到影響,目前看來,第1季之前疫情衝擊不可能結束。」

Felbermayr認為,新型冠狀病毒已超越美中貿易戰及英國脫歐,甚至可能重現「雷曼時刻」,大陸的高度成長和穩定供應鏈不再被視為理所當然。2008年美國雷曼兄弟銀行申請破產,造成全球金融市場流動性緊縮,企業也改變經營思惟,更重視自有資金和減少債務,一直影響至今。

(中時電子報 吳美觀)

 

https://ctee.com.tw/news/global/225087.html

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2020-01-29 12:07

中國新型肺炎疫情持續延燒,經濟學家警告這可能成為另1個「雷曼式」的全球經濟危機。(路透)

〔財經頻道/綜合報導〕中國新型肺炎疫情持續延燒,經濟學家警告這可能成為另1個「雷曼式」的全球經濟危機,呼籲市場切勿低估此疫情的潛在影響。

經濟研究公司AdMacro的研究負責人Patrick Perret-Green 週二向《CNBC》表示,針對武漢肺炎帶來的潛在影響,市場低估了中國經濟自2003年以來的變化,如今中國的城市人口成長及旅遊易達性大為增加。

Perret-Green指出,中國目前有6成人口住在城市地區,相較於2003年是6成的人口住在鄉村地區,且搭乘飛機旅遊的乘客,也從8千萬增加至6.6億,如今武漢肺炎帶來的「封城」影響,將影響全球經濟。

因應肺炎疫情防控工作,中國政府將今年春假休假延至2月2日,上海更要求企業延後開工至2月10日。Perret-Green表示,大量城市人口被封閉,代表大量業務停滯,許多中國企業不得不宣告不可抗力因素、停止訂單。

Perret-Green於週一的1項聲明中指出,中國新型關狀病毒的爆發,象徵1個「雷曼時刻的臨界點」,恐將全球經濟推向顯著的衰退。

報導指出,2003年SARS爆發造成近800人身亡,但有市場分析人士指出,經濟衝擊僅限於亞洲地區,且只有短期影響,但Perret-Green警告,2003年與現在的武漢肺炎仍不可同日而語,差別在於現今中國經濟在全球的規模及重要性。

他指出,2002年底,中國的GDP約為1.5兆美元,佔全球GDP的4%,但到2019年底,中國GDP來到14.3兆美元,佔全球GDP的16%以上。SARS爆發之後,中國才剛剛加入WTO組織,經濟正處於迅速成長的時刻,據估計,2003年中國的增長速度下降了1個百分點,但如今中國經濟地位有所不同,武漢肺炎的經濟衝擊恐不僅於此。

http://bit.ly/38NSVdH

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01月20日(一) 13:00

2020年,金融市場黑天鵝是環球地緣政治危機,美國暗殺伊朗將軍蘇萊曼尼,及伊朗發射導彈報復,攻擊美軍駐伊拉克軍營。慶幸美伊衝突沒有升級,國際緊張氣氛緩和下來,成功化解危機。但是2020年金融市場的灰犀牛則沒有降溫,國際金融機構及評論員都表示,今年金融市場的灰犀牛只會惡化。
 
去年年底國際貨幣基金組織,環球國際,政府,企業及個人的債務已經升至250萬億美元,超過全球國民生產總值的三倍,已經去到一個不能再持續的水平,若果全球各國不再控制債務不受控的增長,環球經濟將陷入債務危機,經濟將進入大蕭條。
2008年9月,美國因為雷曼兄弟破產導致金融海嘯,金融市場流動性完全消失。美國前聯儲局主席伯南克主動出擊,把資金注入市場,解決市場流動性消失、資金不足的問題。聯儲局把利率降到零,推出量化寬鬆,在市場大量購入債券,為企業融資。期間,聯儲局在市場購入4萬億美元的債券,資產負債表增加3萬億美元。美國政府同期,為了刺激經濟增長,也大量發債。總統奧巴馬任內,大量增加美國政府負債,由9萬億美元,增加至19萬億美元。
聯儲局果斷的行動,成功阻止美國經濟陷入衰退。按宏觀經濟的教科書,一個政府需要審慎理財,不能過度花費,導致負債高企令到財政緊絀。如果一個政府長期入不敷支,通貨膨脹會增加,利率會上升,及貨幣會大幅貶值。過去歷史上,德國在1920年代,中國國民政府在抗戰後,近期的津巴布韋都發生過。最近阿根廷、巴西及土耳其,都因政府入不敷支,而陷入債務危機。
但是自2009年後,美國,日本,歐盟及中國都先後採用伯南克的量化寬鬆,大量發債,大量印鈔票的金融政策來支持經濟,維持經濟增長,不陷入衰退危機。令人驚奇的是,各政府都違反了審慎理財的原則,大量印鈔票、大量發債。但這不審慎理財的政策,不只成功防止經濟陷入衰退,同時應該發生的金融危機沒有發生。日本、歐洲維持負利率;美國利率接近零,中國也減息,通脹卻在低水平運行,貨幣沒有貶值。
對各中央銀行行長來說,過去一年金融市場發生的事,簡直是涅盤(Nirvana)。如果政府可能無限地發債,或者印鈔票來支持經濟,即是根本上不需要審慎理財。甚麼事都可以發債,印鈔票解決。管理國家的財經官員可以不負責任地行政,亂花錢。如果行政失當,或者政策失敗,也只需要發債來彌補行政過失。
最典型的例子就是希臘2012年發生財政危機,國債是國民生產的3倍,國家沒有能力還債。結果是歐盟各國合共借200億美元給希臘,幫希臘渡過財政危機。之後塞浦路斯同樣發生危機,也是靠借錢解決。塞浦路斯之後再有意大利、西班牙、葡萄牙及愛爾蘭等發生債務危機。歐盟同樣是借錢解決危機,各國債務愈滾愈大。
美國也好不了很多,奧巴馬任內,把美國國債增加了10萬億美元至19萬億美元。共和黨的特朗普上任,沒有跟隨共和黨審慎理財的理念,大量增加美國政府負債至23萬億美元,大量增加國防預算,大幅減企業利得稅由30%減至20%,還減免美國企業把海外盈利調回美國的稅收。特朗普的減稅計劃令美國聯邦財政經常赤字增加至每年1萬億美元,至下年度的1.5萬億美元。美國錯花錢,不審慎理財。但結果是經濟維持增長,通脹低企,股市創歷史新高。
21世紀宏觀經濟的教科書需要更改,凱恩斯(John M. Keynes)的寬鬆財政政策已經不足夠。新的經濟理論,要跟伯南克的大量發債、大量印鈔及量化寬鬆;審慎理財的財政政策已經不合時宜。政府決策官員不需要顧及後果,有甚麼問題都可以用錢來解決,21世紀有了量化寬鬆,財長工作很容易做。
智易東方證券行政總裁 藺常念

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