原標題:美債破3%!中國經濟會走剌激房地產老路嗎? 近日,美國10年期國債收益率漲破了3%,這是自2014年1月以來的首次。受此影響,美國三大股指隨後暴跌。標普…

美債破3%!中國經濟會走剌激房地產老路嗎?

近日,美國10年期國債收益率漲破了3%,這是自20141月以來的首次。受此影響,美國三大股指隨後暴跌。標普跌1.37%納斯達克1.7%,道指跌1.74%;歐洲和亞太股市開盤后,也悉數下跌。而多位華爾街大佬則為此發出警告,如果國債數據超過3%,美股八年大牛市勢必會終結。

可能有人會問,美債收益率走高、美元指數升值、全球資本迴流美國,就算能夠終結美國大牛市,那跟我們中國經濟有啥關係呢?對此,我們認為,美國10年期國債收益率突破3%,主要是對中國經濟影響還是很大的。

一方面,美債利率走高,意味著中美兩國利差會進一步收窄。目前中國10年期收益率為3.6%,利差已從高峰時的150BP,縮減為現在的60BP,而中美兩國長期利差的縮小,會導致國內外資金迴流美國本土,這會給人民幣匯率造成較大貶值壓力。

另一方面,美國社會的通脹率正在逐步上升。由於減稅剌激(增加投資)+基建投資+油價飆升,都會推升美國的通脹水平。而因通脹水平上升,導致美聯儲加快加息和縮表步伐。受此影響,全球資金會加快流向美國的進程,而以人民幣計價的資產泡沫就會首當其衝。

就在國內外資金流出已成趨勢,人民幣蒙受對外貶值壓力。同時,中美貿易摩擦持續不斷,國內經濟轉型面臨壓力,中國經濟將往何處去?就值得我們去思考了。

美債破3%!中國經濟會走剌激房地產老路嗎?

如果中國貨幣在當下時點選擇寬鬆,這就會導致中國國國債的收益率曲線下移,那麼中美兩國的利差會進一步被壓縮,人民幣匯率將遭受空前的貶值壓力。

但是如果跟著美國一起收緊貨幣,人民幣匯率穩定住了,而貨幣收緊之後會導致國內的中小企業生存環境,生存環境更趨惡化。同時,由於中國跟著美國加息之後,房地產將負擔不起如此高的利率水平,進而有了方向性下跌的選擇。從而引發一系列的系統性金融危機。

從目前情況看,中美貿易摩擦已經對中國經濟造成了負面影響,而對這種負面的影響過程,如果再搞貨幣緊縮肯定是雪上加霜。但如果推出寬鬆政策,恐怕也不符合當前的「降槓桿,控風險」的目標。所以,未來中國不可能再搞貨幣剌激政策,更可能的是偏向於中性,就是對於實體經濟偏向於寬鬆,而對於房地產、股市等虛擬經濟更傾向性的緊縮。

美債破3%!中國經濟會走剌激房地產老路嗎?

現在外有美國等西方貿易保護主義的抬頭,未來依賴出口來拉動GDP增加更加困難,所以這次中央政治局會議提出了二點重要指示:一是擴大內需。二是要推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發展,及時跟進監督,守住金融底線,並且消除潛在隱患。

那麼,中國該如何擴大內需呢?內需主要包括投資和消費。而投資卻又分為製造業、基建與房地產三塊。現在情況是,房地產市場是最容易啟動的,但加槓桿的空間有限,居民部門的槓桿水平已經非常高,GDP佔比已經達到50%!居民債務率從20%50%,美國花了40年的時間,中國只用了10年。。

剩下的還有製造業和基建投資。製造業投資也受到房地產的擠壓,而唯有基建投資才勉強的能做點貢獻。也就是說在投資方面,只要房地產投資一直過熱下去,製造業投資肯定是無法擔當助力經濟增長大任,只有基建投資尚有可能,只是要中央政府要允許地方政府暫時再擴大一下債務規模,但這也並非長久之計。

講完了投資之外,還有就是消費,我國居民的消費恐怕也根本拉動不起來,原因是很多購房者把每月收入的大部分都交給了房企和銀行,甚至把未來幾十年的收入都透支掉了。隨著國內房價越來越高,居民消費增加幅度也會大幅放緩。所以,如果要想讓民間消費拉動經濟,就必須把房地產泡沫給去除掉。

美債破3%!中國經濟會走剌激房地產老路嗎?

在當前複雜的國際經濟和貿易環境之下,中國只能選擇擴內需,但是要想把內需真正擴大起來,基礎建設投資是托底,而民間投資和消費才是唱主角,但是房地產業對民間投資和消費起到了擠出效應。所以,只有把房地產去掉泡沫,中國經濟才能更加平穩、安全的發展。

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