2018-05-07 00:23經濟日報 丁予嘉
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中國第1季經濟增長維持6.8%的高水準表現,人行卻在此時宣布定向降準,調降銀行存款準備率1個百分點,為近兩年首見(如右圖)。此舉相等於釋放1.3兆元人民幣的流動性,包括9,000億用為置換中期貸款、淨投放流動性4,000億資金進入銀行體系內;由於此次降準幅度較過去數次動作更大,此與內有經濟本質放緩下行的風險、對外一觸即發的中美貿易戰,在內憂外患雙重夾擊所做的防禦性措施。

中國金融去槓桿的速度正在加快,防範及化解金融體系系統性風險,是當前中國金融市場最為重要的任務。2016年中國銀行系統資產規模達人民幣250兆元,是其GDP的三倍之多,然金融機構表外資產卻高達人民幣253兆元,表外資產規模相當於表內總資產規模,讓中國擁有全世界最特別的金融體系結構。以影子銀行為例,其占GDP比率自2012年以來首次出現下滑,2017年占GDP比重為79.3%較2016年高峰期的86.7%有所回落,也由於影子銀行的信用創造能力初步得到有效控制,人行才能採取適度降低法定存款準備率措施,放鬆銀根、釋放基礎貨幣增加市場流動性,同時也減輕銀行的負債壓力。

兩會的政府工作報告與博鰲亞洲論壇,均定調中國今年經濟增長目標為6.5%、此後逐年下降至2022年的5.8%,經濟目標的達成有著不可輸的壓力。2017年中國經濟增長,消費是其主動力,最終消費支出對國內生產總值增長的貢獻率為58.8%,已大幅高於資本形成總額26.7個百分點;中國雖已正式轉型為內需消費帶動經濟成長,但僅靠消費支出成長帶動,仍不足彌補對內的去產能、去庫存,投資與工業產出減緩的缺口,尤其現在又多了對外貿易不明朗的變數,中國經濟下行風險已持續增高。

如火如荼的全球貿易戰實已影響中國對外出口表現,中國第1季貿易順差相較於2017年大幅縮減21.8%,國際貨幣基金(IMF)預估美國報復性關稅,將使中國經濟增長下降0.5%之多;雖然中國經濟已轉向內需拉動,但出口占GDP仍有兩成之多,就中美往來貿易量而言,2017年中國對美國出口額5,060億美元占總出口額達兩成,而美國僅僅向中國出口1,300億美元的商品和服務,因此貿易報復對中國短期經濟影響程度是較深的。

經濟日報提供
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相較於全球金融機構平均存準率維持在6%-8%水準,中國目前平均16%的存準率仍是偏高的;中國新任人行行長易綱降準常態化,增加金融市場流動性,可視為中國貨幣政策正常化的宣示開端,並且中美貿易戰線的延長對中國經濟實屬不利,人行今年採取積極降準可能性大增。

然而,人行降準政策並不等於中國貨幣政策即將轉向,除了防範金融風險外,今年2月以來的物價水準增幅2%,相較過去長期處於1%上下相比,已出現上漲走勢,貨幣政策實無寬鬆必要性;至於年初以來表現相對強勢的人民幣匯率,也將因人行降準機制的啟動,人民幣未來相對美元升值空間,已是相對有限的。(作者是國票金控總經理丁予嘉博士)

原文網址:https://udn.com/news/story/7238/3127139

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